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　　随着人工智能的热潮已经持续了一年有余，知名研究公司凯投宏观认为，短期内人工智能还将推动美股持续上涨，但这一泡沫最终将在2026年破裂。

　　AI泡沫将在2026年破裂？

　　凯投宏观经济学家戴安娜·伊万内尔（Diana Iovanel）等人在报告中表示，到2025年底前，由投资者对人工智能的热情所推动的股市泡沫，将推动标普500指数升至6500点的高位，这意味着较当前水平（5099.96点）上涨27%以上。

　　但从2026年开始，随着利率上升和通胀率上升开始压低股票估值，美股的涨幅应该会急剧回落。

　　“最终，我们预计未来10年股票的回报将低于上一个10年。我们认为，美国股市长期以来的优异表现可能会结束。”

　　他们对美股和人工智能前景的悲观预测在某种程度上有些反直觉。因为他们的推导逻辑是：人工智能的日益普及将推动生产率提高，从而刺激经济增长，而这种经济刺激会导致通胀比大多数人预期得更高，同时也会导致利率提高，而高通胀和高利率显然对股市不利。

　　不过，高利率和高通膨确实对股票价格来说是坏消息，最近股市的下跌就证明了这一点：由于美国3月CPI通胀报告高于预期，导致美股近期停下了上涨的脚步。

　　“我们怀疑，泡沫最终将在明年年底之后破裂，导致估值回调。毕竟，这种动态在20世纪90年代末和21世纪初的互联网泡沫，以及1929年的大崩盘期间都出现过。”

　　在他们提到的互联网泡沫危机中，也有着和这次类似的剧本：新技术生产力出现并刺激经济发展，但同时也推动股市泡沫不断扩大而最终破裂。

　　债券>股票？

　　凯投宏观认为，股市泡沫的预期破裂将导致未来10年的投资回报有利于债券而非股票：“随着政府债券收益率稳定在较高水平，我们预计回报率会更高。”

　　凯投宏观预测，从现在到2033年底，美国股市的平均年回报率将仅为4.3%，远低于剔除通胀因素后7%左右的长期平均回报率。与此同时，预计同期美国国债的回报率将达到4.5%，略高于股市的涨幅。

　　这些预期回报率与过去10年美国股市13.1%的平均年回报率形成鲜明对比。

　　“美国例外论可能在未来几年结束，”凯投宏观经济学家预测。

　　但他们也提到，他们所预设的前景存在一个主要风险，那就是准确把握股市泡沫的顶部时间，以及泡沫的破灭可能持续多久，这本身就很困难。

　　“人工智能推动的股市泡沫何时以及如何破裂，是我们预测的一个关键风险。特别是配外盘配资，一个下行风险是，泡沫破裂的后果持续时间可能会超过一年，就像互联网泡沫之后的情况一样。”