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　　即将举行的欧洲议会选举可能会加速欧盟政策优先级的调整，或将对欧洲股市产生重大影响。

　　欧洲政坛集体“右转”

　　根据目前的民意调查，欧洲极右翼可能成为6月6日—9日欧洲议会选举的大赢家。虽然在笔者看来，中间派仍将占据多数席位，但权力的天平可能会从中左翼向中右翼倾斜，欧洲人民党(EPP)有望成为本次选举中最有影响力的议会团体。在大多数情况下，笔者预计欧洲人民党将继续与中左翼一起投票，但它同时也可能与极右翼一起赢得多数席位。这将使欧洲人民党在移民、气候和欧盟进一步一体化等问题上拥有巨大的影响力。

　　这种潜在的政局重置何以改变欧盟政策，将取决于欧盟委员会的组成、成员国政治格局的变化以及美国大选等一系列国际事态的发展。然而，根据笔者最近与政策制定者的交谈来看，未来，欧盟政策的走向可能如下：

　　减少环保举措——部分选民认为，欧洲气候措施过犹不及，尤其是在能源危机有所缓解的情况下。笔者认为，欧盟将继续致力于能源自给自足，但会放缓向净零排放迈进的政策步伐。此外，一些长期计划或将被搁置，例如绿色氢能的生产。

　　对欧盟一体化的关注度降低——对极端主义政党支持率的激增表明，相当比例的欧洲人对政府机构信心下降。这些选民还认为欧盟一体化发展进程过快，并担心国家主权问题，这意味着资本市场联盟等领域的进展可能进一步放缓，而共同防务基金等新提案也可能难以获得支持。

　　更严苛的移民政策——最近达成一致的移民和庇护法改革已使寻求庇护者进入欧盟的难度提升，但极右翼势力的显著抬头可能导致移民政策进一步收紧。此举可能会进一步限制本已紧张的劳动力市场。

　　政策更加亲商——目前对欧洲议会的一个常见批评是过于注重监管而牺牲了商业利益。我们看到它正努力撤销部分举措，特别是在对国家安全和供应链韧性来说非常重要的行业，尤其是半导体和关键矿产领域。同时我们还可能看到对国家援助规则的永久性放宽。

　　虽然行政负担的减轻对欧盟企业来说是一大显著利好，但笔者认为，整体方向的转变略显消极。进一步推动银行业联盟和资本市场联盟等一体化改革，将加强欧盟经济韧性并促进增长，而允许和鼓励成熟劳动力移民，对于限制通胀和提升趋势性增长也很重要。

　　政策重点转向国防

　　欧洲政策制定者显然正在将重点从能源转型转向国防，理由如下：首先，能源危机得以缓解。尽管欧洲仍在争取实现能源自给自足，但能源供应短缺和价格危机导致的严峻阶段已经结束。能源压力缓解也在短期内降低了欧洲可再生能源转型的紧迫性。

　　其次，持续的俄乌冲突。多年的军费开支不足使得欧洲在没有美国援助的情况下，无论是在自我防御，还是为乌克兰提供实质性支持方面，都完全没有做好准备。

　　第三，特朗普可能再次当选。如果特朗普再次当选美国总统，将大大增加欧洲国家增加军费开支的压力。

　　欧盟成员国希望在多个领域加强合作。例如，加强大型研发项目(如下一代主战坦克和战斗机等)的协调与合作、提高采购工作协同性，以及加强欧洲国防工业以减少对进口的依赖。

　　鉴于国防开支仍是一个国家问题，欧盟委员会主席冯德莱恩倡导的欧盟国防专员或共同防御基金等设想能否成为现实，还有待观察。不过，笔者注意到他们明显愿意增加开支。虽然北约2%的开支目标在很长一段时间内被视为上限，但许多欧盟国家现在将其视为下限，尤其是德国和东欧国家正在增加国防预算。

　　笔者认为，欧洲国家国防开支的持续增长动力对欧洲国防公司来说是一个明显的利好因素，因为它们将受益于强劲的政策助力以及可预见的中期需求增长。此外，与参与能源转型的供应商不同，得益于更高的准入门槛，国防供应商更不容易被替代。虽然估值已大幅上升，但笔者认为，从更长期看来，选股仍然具有吸引力。

　　有利的财政环境

　　欧盟的财政新规为成员国提供了更多时间来实现其财政目标，并防止公共开支的大幅削减，尤其是在与结构性改革或投资相关的情况下。修订后的规则旨在帮助较贫穷的欧洲国家，因为这些国家相较于较大经济体，从最近放宽国家援助的规则中受益程度更低。笔者认为，新规同时还有助于避免重蹈全球金融危机后紧缩政策的覆辙。

　　欧盟的政策制定者们承认，欧盟的后疫情财政计划“下一代欧盟”(NextGenEU)出现了延迟。由于大部分付款和执行工作仍未完成，许多政策制定者预计该计划将延长至2026年以后。不过，他们预计短期内不会再次大规模发行普通债券来为财政支出融资。

　　笔者仍然认为，欧洲的财政背景将意外向好，尤其是外围国家，因为这些成员国是“下一代欧盟”的最大受益者。预计该计划将在未来3年产生最大影响。放宽财政政策也让笔者感到欣慰，因为削减不必要的公共支出的情况可能不会出现。未来“下一代欧盟”的支出和宽松的财政政策都将利好受欧洲内需推动的股票。

　　整体宏观环境逐步改善

　　总体而言，尽管笔者认为，变幻莫测的政策环境可能带来一些不利因素，但鉴于经济增长环境的改善和有力的财政支持，笔者仍看好欧洲股票，尤其是银行股和受益于欧洲消费复苏的旅游和休闲股。从周期性角度来看，笔者看好国防股。从防御型角度来看，笔者看好医疗保健、电信和公用事业股。

　　从更广泛的角度来看，除英国以外的欧洲股票市场近期的强劲表现显示，在欧洲复苏提速和美国股市面临集中化风险的背景下，全球投资者已重新开始聚焦欧洲股市。笔者认为，这一趋势仍将持续，但是由于部分市场估值激增，主动的差异化投资策略变得更加重要。

　　(作者系威灵顿投资管理宏观策略师)股米配资开户